Gangtise投研日报 | 2025-05-16

　　来源：Gangtise投研

　　以下为5月15日热点题材的涨幅表现 

　　制造 | 科技（6条）

　　01. 汽车分析师称，上周吉利总体销售情况很好，新能源销售2.8万台，同环比增长92%和27%，极氪4300台，银河品牌2万台，领克3100台；理想销售8200台，同比增长0.6%，订单量1.5万台，改款车超预期，即将交付；长安新能源销售1.5万台，同比增长11%，其中深蓝4700台，启源4000台，阿维塔2600台；赛力斯和特斯拉销量分别为7500台和3000台，同比增长26%和-70%；小米交付5200台，处于正常状态。

　　02. 汽车分析师称，上周全国乘用车零售量为45.4万辆，同比增长3%，增速较为一般，其中新能源车零售量为22.3万，同比增长14%，增速较前期有所下降。近几个月新能源车渗透率一直在50%左右徘徊，主要原因是合资车大幅降价，普遍达到5~6折，从1年的长期维度看，合资车价格已接近极限，下降到4折的可能性不大。

　　03. AI服务器分析师表示，美国AI政策调整在水卡流入方面开了口子，国内设备建设短期不用担心拿卡情况，算力租赁公司因政策调整受益。但美国并非完全放弃对中国AI限制。

　　04. AI眼镜分析师表示，全彩显示是AI眼镜技术发展的一个方向。目前最大挑战是Micro LED的红光发光效率问题，从产业角度量产有难度，成本、体积和功耗方面不具备性价比，且会影响眼镜轻薄目标的实现。要做到全彩和更高分辨率，光波导的设计和加工难度也会上升，但海外大厂可能在今明两年推出全彩产品。

　　05. 工程机械分析师表示，4月份国内挖机和装载机销售数据有16%的增长，增速较2025Q1有所放缓，符合市场进入淡季的预期，预计增速将在15~20%之间波动。出口方面4月份出口增长19%左右，较3月份大幅提升。海外部分区域库存得到压减，处于累库阶段，中国工程机械厂商出口有望进入高速增长阶段，从核心零部件供应商和液压方面可得到印证，如卡特彼勒4月份开始同比增长，已进入主动备货阶段。

　　06. 磁悬浮压缩机分析师表示，因为压缩机可应用于工业楼宇、化工等行业，但这些行业受楼市和工业开发下降影响表现不佳，其他品种压缩机如螺杆离心式在2024年出货量同比下降，而磁悬浮压缩机同比快速增长，2024Q4数据中心行业磁悬浮压缩机销量同比翻倍，说明该行业景气。可将压缩机类比柴发，压缩机冷水机组分为压缩机机头和整机，丹佛斯的机头产能紧张，全球70%由其供应，国内其工厂在嘉兴海盐，2024年底第二条产线已满负荷生产供不应求，剩下30%由部分主机厂生产。

　　消费 | 医健（2条）

　　01. 黄金专家称，2025年4月份菜百北京销售额同增近60%，增速高与金价波动有关，其主要卖金条，金价回落时消费者入手意愿强。4月份周大福销售额同比增长个位数，越王古法增长超50%。1~4月老铺北京SKP销售额达12亿元，预计全年21~22亿元。

　　02. 618电商节专家称，2025年618电商节首日淘天平台全品类预售同比增长9~10%，其中家电、数码等涉及国补的产品增速较高，美护类增长8.5%，整个活动期间大盘增长目标为6~7%，美护类增长目标为8~9%。预售首日，珀莱雅同增9%左右，毛戈平为40%（预期50%），可复美增长30%左右。

　　材料 | 能源（4条）

　　01. 硅料分析师表示，5~6月硅料产量不会大幅增产，头部企业会控制产量甚至减少产出，目的是提升价格，因为龙头企业有成本优势也难以接受当前跌破40元的价格，全行业亏损状态不正常，控产和下游重新备库可使价格回升，价格波动比实际产出的升降更迅速。名义上硅料产能超300万吨明显过剩，但行业已大面积亏损一年，在此价格战下有僵尸产能，龙头产能开工率仅三成多，老旧产能（如20年之前的60万吨）和新产能（2022~2024年新进入者投的约100万吨）竞争力不足，出清概率高，若出清，行业可能剩下180万吨产能。

　　02. ETO分析师表示，ETO是一种润滑油基础油，未来电动车润滑油将从发动机机油转变为传统设备用润滑油，对功能性和性能要求更高，高端产品如PAO产能全在海外（美国和欧洲），在区域化经济背景下产能可能受阻，需要国产替代。 国内能生产PAO但成本不经济，多应用于军工。ETO聚乙烯基础油可作替代。ETO相对PAO成本有明显优势，PAO价格约2~3万/吨，ETO在单耗上比PAO低约1.5（ETO单耗约0.95，PAO约2.5），按6000元/吨的均耗算，原材料成本差约9000元。

　　03. 煤炭分析师称，目前煤炭北方港口库存为3100万吨（算上黄骅港约3300万吨），为近5年新高，其中晋能控股约491.6万吨、国能342.7万吨、中煤358.8万吨，同时坑口库存也处于高位。现在煤炭多处于倒挂状态，蒙煤5500大卡到港吨成本约710元，利润倒挂约80元，山西煤到港价格约675元左右，利润倒挂约45元，陕煤到港成本约738元左右，利润倒挂约108~109元。

　　04. 煤炭分析师称，5月以来加速下滑，目前秦港5500大卡价格回落到617元/吨左右，同时北方三港库存达到历史最高水平，价格下降主要系：一是用电增速回落明显，除二产用电偏弱外，居民用电受暖冬影响也较弱；二是风光替代带来很大的不确定性预期。5月下旬煤炭价格仍有压力，但从5月下旬到6月底，考虑到补库、进口缩量和日耗改善，煤炭价格有望企稳反弹，不过短期反弹幅度不高，主要受库存因素影响。

　　金融 | 基建（1条）

　　01. 集运分析师称，近两天，美西集运大柜价格从2400元涨至3500美元，甚至有消息称6月发货运价达7000美元的情况，背后是短期供需高度不平衡。按保守估算，未来90天美线运量可能爆发，若达到疫情时期水平，单季度货量可达600万TEU，同增20%左右，未来4~6周供需差可能达30%，若贸易商将下半年货量集中在90天发货，供需差可能飙升至50%以上。

　　本周财经大事件

　　01.广发证券分析师称2025Q1营收/归母净利润72.4/27.57亿元，同比+46.29%/79.23%；加权平均ROE同比+0.9pct至2.06。投资业务净收入同比+127.61%至25.12亿元，投资收益率同比+0.3pct至0.58%，金融资产规模+17.74%至4350.75亿。市场交投活跃度同比大幅提升，经纪业务同比+50.66%至20.45亿。

　　02. 浙江荣泰分析师称，2025年一季度营收2.66亿元，同比增23.61%，归母净利润0.60亿元，同比增27.08%。工信部新电池安全标准发布，有望提振主业绝缘云母行业需求。海外收入持续增长，24年海外收入5.73亿元，占比51%，毛利率42.59%，远超国内业。收购狄兹精密，布局微型丝杠领域，狄兹精密技术积累等有助于公司进入新领域。

　　03. 西部矿业分析师称，2025年一季度财报：2025年Q1收入165.42亿元，同比+50.74%，环比+24.37%；归母净利润8.08亿元，同比+9.61%，环比+305.62%。2025年Q1主要产品产量同比提升，矿产品产量完成进度较好。铜、锌、铅价格同比上涨，冶炼端加工费下降影响较小。

　　04. 浪潮信息 分析师称，2025Q1营收468.58亿元，同比+165.31%；归母净利润4.63亿元，同比+52.78%。服务器及部件营收增长，2024年服务器及部件营收1140.02亿元，占比99.33%，同比+74.74%。海外营收大幅提升，2024年海外营收340.81亿元，占比29.70%，同比+256.98%。

　　05. 伟星股份分析师称，2025年一季度报：2025Q1营收9.79亿元，同比+22.32%；归母净利润1.00亿元，同比+28.76%；毛利率38.84%，同比+0.91pct。分市场看国际业务表现好于国内业务；分产品看拉链业务增速略高于钮扣业务，织带业务保持较快增长。产品结构优化与规模效应带动毛利率提升。相关奖金计提政策未调整，管理能力强使管理费用率走低，利息收入减少致财务费用率提升。报告期购买商品、接受劳务支付现金增加，含适当备货、发放上年度奖金。

　　错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了却还不去修正！ 

　　——［美］乔治·索罗斯‌

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责任编辑：王若云